大赢家煌上煌：上半年归母净利润同比增27% 经营性现金流净额超2亿元

中证报中证网讯(王珞)煌上煌近日披露2025年半年度报告。报告显示，公司上半年实现营业收入9.84亿元，同比下降7.2%；实现归母净利润7692万元，同比增长27%；扣非后归母净利润同比增长约40%，盈利能力持续改善。与此同时，公司经营性现金流净额达2.03亿元，同比增长21.7%大赢家，现金流表现亮眼。

业务结构方面，酱卤制品稳占六成，高端化持续推进。分业务看，上半年，酱卤肉制品仍是公司收入与利润的核心来源，实现营收6.17亿元，占总营收的62.7%，毛利率维持在38.6%的较高水平；米制品业务贡献3.12亿元，占比31.7%，毛利率21.9%；其余收入来自检测及配套服务等。公司期内继续推进产品高端化策略，锁鲜装系列销量稳步提升，有效对冲了传统节庆食品需求恢复缓慢带来的压力。

成本与费用方面，销售费用大幅压缩，研发投入聚焦升级。面对原材料价格波动，公司严控成本费用，上半年营业成本6.70亿元，同比下降6.5%，降幅略低于营收降幅，主要受鸭肉等原料价格下行滞后影响；销售费用1.08亿元，同比大幅下降27.4%，得益于促销投入和渠道费用的精准压缩；研发费用3259万元，同比下降19.5%大赢家，但仍聚焦酱卤工艺升级与新品迭代，确保产品竞争力。

资产与现金流方面，库存去化显著，应收账款需关注。资产负债表方面，存货余额由年初的4.55亿元降至3.16亿元，降幅30.6%，库存周转显著提速，显示原材料储备策略优化见效；应收账款期末余额1.21亿元，较年初激增565%，主要因加盟商回款周期延长，公司已计提相应坏账准备并提示信用风险。充裕的现金储备叠加持续改善的运营效率，为公司稳健穿越周期奠定基础。

股权激励方面，首期期权顺利行权，团队凝聚力再提升。2023年股票期权激励计划第一期行权顺利完成，197名核心员工以7.85元/股的价格行权45.96万股，募集资金3656万元，其中计入股本459.62万元，其余计入资本公积。此举不仅充实了公司资本，也进一步绑定了核心团队利益，为中长期增长注入动力。

展望未来，管理层在财报中表示，传统节庆食品市场仍处于缓慢复苏阶段，已将收入增速假设由17.5%下调至12.1%。公司计划通过持续推出高附加值新品、深耕三四线城市渠道，以及灵活调整营销策略来对冲需求端的不确定性。当前原材料价格波动和加盟商资金链压力仍是主要风险点，不过充裕的现金储备和持续改善的运营效率为公司稳健穿越周期提供了有力支撑。